在竞争强烈的白酒商场中麻豆 视频，迎驾贡酒(603198.SH)看成安徽地区的着名酒企，正濒临着诸多辣手的问题。

胜马财经综合到，前不久发布的三季报表露，其功绩失速表象彰着，第三季度营收与净利润增速大幅放缓，降至个位数，远低于商场预期。

同期寰球化膨胀程度也遇到重重絮聒，过于依赖安徽原土商场，省外商场收入下滑，经销商数目减少，在品牌价值与寰球运营教会方面存在短板。

与此同期，距离岁首设定的营收标的如今也显得有一定难度，在商场环境、居品结构以及区域竞争等多重压力下，达成的省略情趣大增，这一系列问题使得迎驾贡酒站在了发展的十字街头。

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功绩失速之困

迎驾贡酒在2024年前三季度虽竣事了营收与净利润的增长，别离达到55.13亿元和20.06 亿元，同比增长13.81%和20.19%，但这一得益背后却荫藏着功绩失速的隐忧。

从季度数据来看，第三季度发达尤为欠安。该季度营收仅为17.28亿元，同比增长1.58%；归母净利润6.28亿元，同比增长3.67%。与上半年保管的20%以上的高增长趋势酿成显着对比，两项中枢标的增长率均为近7年新低。

胜马财经综合到，公司方面将此归罪于“受商场环境影响”，事实上，本年第三季度，总计白酒行业如实濒临着诸多挑战，多家白酒公司功绩出现大幅波动，部分企业以至暂停发货、主动控速。

公司居品层面，中高级白酒与庸碌白酒的销售情况分化彰着。前三季度，中高级白酒(洞藏系列、金星系列、银星系列等)竣事营收42.46亿元，同比增长约18.63%，其中洞藏系列成为品牌朝上的撑执力量；而庸碌白酒(百年迎驾贡系列、糟坊系列等)竣事营收约10.06亿元，同比增长2.35%，且单季度来看，庸碌白酒在第三季度收入出现了下滑，Q3仅为3.36亿元，同比减少了9.16%。

条约欠债数据也侧面反应出商场动销的压力。适度本年第三季度末，公司条约欠债账面余额4.03亿元，环比第二季度末的4.62亿元、同比前年第三季度末的5.06亿元均有所下落。

这意味着经销商打款意愿有所收缩，商场关于居品的消化速率放缓，进一步印证了功绩失速并非未必，而是多种成分交汇作用的恶果。

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寰球化膨胀遇阻

迎驾贡酒在寰球化的谈路上可谓举步维艰，过于依赖安徽原土商场已成为其发展的一大瓶颈。

从营收区域组成来看，近五年公司对安徽地区的营收依赖度渐渐加深，由2019年的56.24% 增至2023年的67.22%，本年前三季度这一趋势仍在陆续，其来自安徽地区的营收约38亿元，约为公司总营收的近7成，占比进一步扩大。

而安徽省内的白酒商场增漫空间有限，公司董事长倪永培曾展望，公司在省内营收天花板约100亿元。

在经销商布局方面，适度第三季度末，省内经销商共782家，第三季度净增长3家；而省外商场经销商总额为640家，其间净减少4家。省内与省外经销商数目的差距不仅莫得镌汰，反而进一步拉大，这反应出省外商场拓展的乏力。

从居品在不同区域的动销情况来看，公司100元—300元价钱带的居品在安徽商场动销较快；江苏和上海的经济水平不同，全体动销快的居品价钱带略高于安徽。但这也讲解，在省外商场，其居品的符合性和商场掩饰面还需要进一步提高。

在寰球化膨胀经由中，迎驾贡酒濒临着品牌价值不及、穷乏寰球运营教会等短板。与一线名酒比较，其品牌影响力在寰球范围内相对较弱，难以赶紧灵通其他地区的商场。在商场运营方面，穷乏教训的寰球性营销汇集和战略，在应酬不同地区的商场竞争、损失者需求互异等方面，穷乏敷裕的教会和灵验的时刻。

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标的竣事仍有距离

岁首，迎驾贡酒嘻是图地设定了年度探求标的，揣测竣事贸易收入80.64亿元(较上年增长20%)、净利润28.66亿元。联系词，前三季度标的完成率不及69%，这使得年终能否达成标的充满了省略情趣。

对比积年四季度功绩，诚然2022 - 2023年迎驾贡酒四季度营收、净利润均竣事双位数增长，但增长幅度均保管在14%-26%。2021-2023年迎驾贡酒四季度别离竣事营收13.96亿元、16.13亿元以及19.16亿元，同比提高14.24%、15.54%以及18.78%；别离竣事归母净利润4.2亿元、5.02亿元以及6.33亿元，同比提高-0.24%、19.52%以及26.1%。

若要竣事岁首设定的标的，第四季度需要完成约25.51亿元贸易收入、8.6亿元的净利润，相较于2023年四季度19.16亿元营收、6.33亿元净利润需别离提高33.14%、35.86%，压力之大了然于目。

从居品结构来看，尽管迎驾贡酒一直在布局中高端商场，将洞藏系列等归为中高级白酒，但全体价钱结构仍有待提高。其毛利率水平在徽酒四家白酒上市公司中位列第三，仅优于金种子酒，前年迎驾贡酒毛利率为 71.37%，与口子窖的76.48%、古井贡酒的79.07% 比较存在差距。

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况且，据太平洋证券研报，三季度洞藏系列有所放慢，洞藏6发达矜重，洞藏9因加价影响结尾出货增速回落。另据中金公司和光大证券研报，前三季度洞藏16、洞藏20基数较低、处于汲引拓展阶段，金银星系列收入增长相对较慢。这标明，中高端居品尚未酿成踏实且苍劲的增长能源，难以撑执其快速冲向百亿标的。

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在商场竞争方面，安徽省内 “内卷” 严重麻豆 视频，高端商场被古井贡酒占据，且 “茅五泸” 等一线名酒渠谈下千里，正冉冉进场抢土地，省内竞争压力按捺增大。省外商场又濒临着品牌竞争迤逦和商场拓展逆境，在寰球化程度巩固的情况下，要竣事营收标的难度不小。